江西力源海纳科技股份有限公司（以下简称“力源海纳”）近期递交创业板IPO申请，招商证券为保荐机构。公司主要从事工业电源产品的研发、生产和销售，产品广泛应用于锂电、电子铜箔、PCB设备等多个行业。
财务数据显示，力源海纳近三年营收持续增长，但净利率有所波动。值得关注的是，公司前五大客户变动频繁，2022年和2023年均有大量新客户加入，老客户被替代。虽然公司解释这是由于下游行业固定资产投资进度和周期差异所致，但这种频繁变化也预示着公司业绩存在一定的不确定性，一旦市场变化，获客能力下降，业绩将面临巨大压力。
此外，力源海纳的应收账款占比偏高，2024年上半年甚至超过98%，且应收账款回款比例逐年下降，这都可能影响公司的现金流状况。虽然公司存货规模也较大，但这与下游行业订单较多、产品安装周期较长有关。
在研发方面，力源海纳的研发费用率远低于同行业可比公司平均值，公司解释这与其发展阶段和资金实力有关。但此次IPO募集资金中，仍有相当一部分用于研发中心的建设和数字化技改，体现了公司对研发的重视。
此次IPO募集资金11.81亿元，其中3.5亿元用于补充流动资金，这一金额相对较高，且招股书并未对此进行详细解释。此外，公司在2021年和2022年分别进行了现金分红，合计9000万元。
最终，实际控制人黄瑞炉直接和间接合计持有公司超过46%的表决权，并通过一致行动协议控制公司超过60%的表决权。
