共同药业深度研究：短期承压，长期增长潜力巨大

太平洋证券研报指出共同药业2024年业绩符合市场预期，虽然短期利润承压，但长期增长潜力巨大，给予增持评级，目标价19.00元。

一、2024年业绩分析：短期承压，原因多元

共同药业发布2024年业绩预告，预计归母净利润亏损2000-2800万元，同比下降显著。太平洋证券分析认为，这主要受以下因素影响：

1. 毛利率下降：产品市场价格略有下降，以及新产品前期调试成本增加，压缩了毛利率空间。
2. 期间费用率提升：新产能爬坡阶段，华海共同运营成本增加，研发投入增多，导致费用增加。
3. 财务费用增加：募投项目转固后，可转债利息停止资本化，导致利息费用增加。

二、长期增长驱动力：原料药业务拓展及产能扩张

共同药业积极拓展原料药业务，子公司华海共同储备了多个原料药产品，并已在中国、美国、欧洲等地提交注册申报，预计2025年部分产品实现销售。

产能方面，公司固定资产规模大幅扩张，募投项目“黄体酮及中间体BA生产建设项目”预计2024年下半年投产，华海共同原料药一期项目预计2025年实现规模化生产。部分产业链升级改造项目也将在2025年上半年投产。

三、未来展望及投资建议

太平洋证券预测，随着产能利用率提升，公司盈利能力将逐步修复。预计2024/25/26年营收分别为5.⁷⁰⁄₇.⁷⁰⁄₁₀.78亿元，归母净利润分别为-0.24/-0.¹²⁄₀.38亿元。2026年PE为57X，维持“增持”评级。

四、风险提示

虽然共同药业长期增长潜力巨大，但仍需关注以下风险：

1. 行业政策风险
2. 市场竞争加剧风险
3. 产能投放不及预期
4. 产品研发失败风险
5. 产品价格下滑风险

五、补充信息

太平洋证券周豫研究员团队对共同药业研究深入，近三年预测准确度均值为76.51%，其预测2025年度归属净利润为亏损2700万元。最近90天内，1家机构给予共同药业增持评级。

免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议。投资者应独立判断并承担投资风险。