目前美股市场持续上涨，标普500指数屡创新高，但这繁荣景象背后暗藏风险。本文回顾了本轮自2022年10月开始的美股牛市，并着重分析了以“七姐妹”（七大科技股）为代表的科技板块的强劲表现对市场的影响。
数据显示，标普500指数的估值已处于历史高位，市盈率、市销率、市净率以及巴菲特指标均远超历史均值，提示市场存在高估风险。这种高估值主要源于投资者对“七姐妹”未来增长和人工智能技术商业化前景的乐观预期，以及对美国经济持续增长的信心。
然而，这种乐观情绪并非没有隐忧。首先，人工智能技术目前回报率并不高，巨额资本支出能否带来相应的商业回报尚不明确。其次，美国经济虽然保持稳健，但降温迹象已现，制造业表现不佳，经济增速放缓。再次，被动投资的流行加剧了市场结构的脆弱性，一旦市场趋势逆转，指数基金的抛售可能加剧跌势。最后，美债收益率的上升反映了实际收益率的提高，但市场对技术进步能否持续提升长期经济增长中枢的假设过于乐观。
我们将当前形势与20世纪60年代末70年代初的“漂亮50”行情进行对比，发现两者存在相似之处：权重股（“漂亮50”或“七姐妹”）的估值高企，市场对未来增长预期乐观，但最终都面临估值泡沫破裂的风险。“漂亮50”的历史经验表明，即使长期增长率较高，在高估值时期买入也可能导致亏损。
通过对历史数据和戈登公式的分析，我们发现，要支撑目前“七姐妹”的平均市盈率，其年利润平均增长率需要远超标普500指数的平均水平。然而，这种高增长能否持续存在疑问。
综合来看，当前美股市场的繁荣难以持续。虽然美国劳动力市场目前仍保持稳定，但经济降温趋势已经显现，高估值和脆弱的市场结构使其面临巨大的风险。历史经验表明，在经济衰退开始时，标普500指数往往已经大幅偏离历史高点，随后还会继续大幅下跌。因此，投资者需谨慎对待当前市场，密切关注经济和市场风险，避免盲目乐观。
